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有哪些科技股票基金(顶配科技基金来了)

股神巴菲特和他的黄金搭档芒格联手创造了55年2.74万倍的神话级投资业绩。

可口可乐、富国银行、美国运通等如今美国最伟大的公司都是这二位大师的经典投资案例。

其实不管是在美国还是中国,最好的投资方式就是,以合理的价格买入伟大的公司并坚持长期持有。

这也是天弘基金TMT投研组副组长周楷宁的投资框架。

有哪些科技股票基金

周楷宁入行8年,很爱钻研,特别注重对于行业、公司的深度研究,同时也很勤奋,每年都要做数百次上市公司及产业调研。

在他看来,选公司就是选美,虽然他做的是科技股投资,但沿用的是巴菲特和芒格的“审美体系”来选择好公司,注重前瞻研究,不跟风盲从,做企业家式投资。

周楷宁也有一位黄金搭档,就是天弘基金TMT投研组组长陈国光。陈国光是一位有着18年从业经历的投研老将,毕业于清华大学,目前管理着天弘互联网、天弘创新领航两只科技基金,有着不少忠实粉丝。

和周楷宁一样,陈国光在投资中也非常注重深度研究,做企业家式投资,同时历经过A股两轮牛熊的他,经验更加丰富老道,擅长对科技细分子行业景气度的把握。

1月18日,由这对科技CP共同作为拟任基金经理的天弘创新成长(A类:010824)正式开售,这样一只顶配科技基金,将聚焦投资中国科技产业中最优秀的公司,A股、港股一网打尽。

上周,有不少同学在看到产品预热消息后就表达了对于这对CP的期待。对于这类主动权益类基金,我们真诚希望大家在购买之前都能先了解为你管钱的基金经理,并且长期同行。这也是我们做《研之有道》系列栏目的初衷。

在研之有道第二期中,我们对陈国光的投资理念、方法做了系统梳理(传送门:18年老将陈国光:这轮科技周期正在上半场 )。今天,跟大家分享周楷宁的投资方法与思考。

有哪些科技股票基金

问1:您的投资框架是什么样的?

周楷宁:如果用一句话来概括我的投资框架,就是以合理或者较低价格买入优质企业。

怎样定义优质企业?

第一,它是一门好生意;

第二,公司管理和企业文化比较好;

第三,公司所在市场有比较大的成长空间;

第四,公司具有比较深的护城河。

好公司是类似的,但各有侧重,科技股更注重成长空间大,而消费股更关注护城河。

实际上任何时候找好企业都有权衡的过程,如果这四条全部满足,大概率会没有低价格。

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问2:您怎么理解“好生意”?

周楷宁:如果用三个字来形容好生意,夸张来说就像“印钞机”。

一个好生意,首先盈利能力要很强,持续赚取现金流的能力很强。

有些生意模式的应收款很大,而预收款大的生意更好。比如各种视频网站、音乐APP的会员,无一例外都是先付费,哪怕只用一天也要先交钱。

科技板块里,举例来说,真正的软件/云SaaS行业是比较典型的好生意。

软件/云SaaS行业先期要做很多研发投入,这是必要的支出,但是一旦研发成功,优点是几乎没有边际生产成本,因为它销售的就是“一张光盘”,云时代连光盘都没有了,直接开通一个帐号,没有很大的资本开支。

虽然竞争优势难以建立,但是建立以后有三大优势:高转换成本——生产力工具难以轻易被替换;在用户中的网络效应——使用者互相加强;品牌效应——强者愈强。

软件/云SaaS行业中成功公司的特点:逐渐增长的销售收入;长期良好的记录;逐渐扩大的利润率;巨大的客户基础;卓越的管理等等。

当我们想什么是好生意时,也去想想坏生意的特点。

比如,没有上下游议价权,可能有很多应收款长期收不回来,存货积累比较严重。相反,好生意像“印钞机”一样,表现为盈利能力强、现金流好、上下游有议价权、频次高、粘性强等。

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问3:好的公司治理具有哪些特点?

周楷宁:第一,公司管理层,特别是实控人,一定要对自己的事业、产业和服务充满热情和激情。

第二,公司一定要有长期主义的战略。市场上很多公司都是以短期利润最大为目标,还有些喜欢追热点的公司,老是跨界、盲目多元化,长期发展不一定好。特别重视长期战略,愿意在短期多做投入,对产品更关心的公司,会比空营销而不注重产品和用户体验的公司更好。

第三,对自己的员工、客户、股东比较友好。

问4:关于景气度,您怎么看?

周楷宁:景气度属于发展空间的问题,对于成长期的行业,在行业发展初期,可能有一批公司成长比较快;而在成熟阶段,行业和其中公司的增长也会放缓。

另外对于周期性大于成长性的行业,如果通过长期跟踪,能判断清楚景气度拐点,在周期底部进行投资,收益也会比较乐观。

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问5:您判断企业护城河深浅的标准是什么?

周楷宁:护城河从几个维度考量,首先是品牌,第二是网络效应,第三是高转换成本,第四是规模经济。

比如说,重视用户体验的金山办公已经做成很好的口碑,如果不用微软Office,绝大部分人可能会选择金山WPS。

关于网络效应,比如我们都在微信上聊天,所有用户在同一个平台上,谁也离不开谁。

高转换成本的特点是这个产品或服务占整个支出的比例特别小,又特别重要,同时又有学习成本。

举个例子,一个大厨做菜,最主要的成本是食材,酱油在成本中占比不高,但对调味很关键,如果大厨习惯使用某一种酱油,一般不会轻易变更。

软件行业经常出现这种情况,成本对客户来说不高,但对客户效率是极大的提升,如果又有一定的学习成本,只要企业或者产品不是惹得客户实在受不了,一般情况下都会沿用。

关于规模经济,特别是对于重资产行业来讲,当规模大成本低时,竞争对手就越难以进入。

其实护城河很深的表现就是别人知道你是怎么做的,但一段时间内就是打不败你。

选公司本质上还是选美而不是选大小。市值大、公司规模大并不代表竞争优势,即使市占率高、产品好,但是如果护城河不深,长期看也可能掉队。有很多现在大家公认的好公司、大公司,过去也是从很小的公司成长起来的。做投研就像在海边拾贝壳,不一定局限于只翻市值大的公司,有机会的地方都可以翻一翻。

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问6:您如何理解安全边际?

周楷宁:安全边际实际上是一种风险补偿。投资追求的是大概率,但企业经营充满了不确定性,任何人无法百分之百判断一个企业未来的发展,即使是大概率,总会有偶然性事件发生,以更低的价格买,其实是对不确定性的风险补偿。

安全边际的第一层是以相对合理的价格买入优质公司。

其次,要在子行业方面适度分散,不把鸡蛋放在同一个篮子里。我自己的原则是不为了分散而分散,不关注持仓中股票的数量,更关注持仓的每只公司的质量。

再次,避免投资平庸或者价值毁灭的公司。每一轮牛市下来,很多公司的股价跌幅在90%以上,其实这些公司是缺乏安全边际的。

问7:怎样才能挖掘出符合您要求标准的好公司?

周楷宁:投资研究中,跟踪高频数据、力求紧密跟踪业绩和行业景气度变化很重要,把握一些不那么容易变化的因素同样重要,比如企业管理、护城河、中长期发展关键因素等。这些因素一般在半年、一年内不会发生剧烈变化,这也是深度研究的核心之一,如果能够得出超越市场一般认识的结论,就有望获得超额收益。

一是对行业未来3-5年发展的判断。首先要提炼出每个行业最核心的几个关键因素,然后要长期跟踪,自己有预判,再逐渐修正观点。

二是任何行业都有竞争,从未来3-5年看,要判断清楚哪些公司会赢、为什么能赢。

三是要想明白投资的原因和风险,如果未来风险暴露的时候如何应对。

问8:如何判断买点和卖点?

周楷宁:首先,买比卖重要,我们有一套比较严格的选公司框架,任何企业都不可能尽善尽美,一定都会有优点和缺点,优点尽可能多、缺点尽可能少,要做权衡。这些实际上都是对公司概率的判断。

第二点就是预期收益率的问题,对于概率大的公司,预期收益率可以往下略微调整一点,对于概率稍微降一档的公司,预期收益率更高一点才行。

大体来说就是概率与赔率的组合。如果买的时候就严格按照这一套选企业和估值的标准去选,相信卖的时候会比较从容。

如果追市场热点,首先买的成本不如别人,其次是追热点也大概率验证你的研究不是那么前瞻,在市场中后段才介入。无论研究还是投资都介入比较晚,没有优势。

前瞻研究会比较踏实,基本面因素都研究明白了,涨到后段,超额收益机会也比较多。

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问9:作为即将发行的天弘创新成长的拟任基金经理之一,您认为这只产品具有哪些亮点?适合什么样的投资者持有?

周楷宁:第一,它是投资于未来发展前景较好的科技细分方向的基金,将人工智能、智能网联汽车、云计算、国产替代、新经济、拥抱Z世代等投资方向一网打尽。

第二,这只基金的港股投资范围是0-50%,能将A+H股的优质科技公司一网打尽。

第三,拥有强大的投研团队的支持,团队成员平均从业年限6年。

第四,天弘基金特有的大数据智能投研部门将提供强有力的支持。

科技股的特点是波动比较大,很容易让人又爱又恨,但是如果认准科技投资的中长期机会,以一年以上的维度来看,相信投资者有望取得相对理想的回报。


风险提示:基金管理人管理的其他基金产品不代表本基金业绩表现,购前详阅基金招募说明书与基金合同,基金公司观点仅供参考,不构成投资意见。市场有风险,投资需谨慎。

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