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比亚迪股票怎么投资(暴跌后的比亚迪是否值得投资)

暴跌原因

新能源汽车板块在2021年开启下跌模式,比亚迪累计下跌43%,特斯拉下跌24%,行业市值目前仍处于高估区间,特斯拉销量是丰田的1/15,但市值是丰田的3倍多。

不太亮眼的一季度财报,今年一季度比亚迪实现营业收入409.92亿元,同比增长108.31%;归属于上市公司股东的净利润2.37亿元(扣除国家补贴4亿元后净利润为-2亿),同比增长110.73%,销量方面,比亚迪第一季度销量为10.9万辆,同比增长98.85%。其中,新能源汽车一季度累计销售54751辆,同比增长146.72%。燃油车累计销售49394辆,同比增长达26.39%。同比的较大增长幅度主要受去年同期疫情影响,同比增速弱于其他自主品牌。1月份以来比亚迪陆续推出了DM-i混动平台和搭载刀片电池的秦、宋、唐系列车型,以秦plus dm-i为例,纯电续航120km,百公里油耗3.8L,顶配版售价14万元,颇具性价比,目前提车周期为3个月,随着产能爬坡,二季度业绩值得期待。

召回事件,比亚迪4月30日公布召回2万辆e5和1400辆宋DM,但召回原因为软件缺陷,且召回车型不是2021年预期的销量主力车型。

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拥有马丁脸的秦plus dm-i

业务范围

比亚迪的业务范围主要涵盖汽车及相关产品、手机部件及组装业务、二次充电电池及其他业务三大块,其中汽车及相关产品占比超过50%。

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比亚迪业务范围及占比

比亚迪几乎涵盖了完整的新能源汽车制造链条,包括芯片和电池制造能力,拥有全产业链核心技术,可以更好控制成本和应对外部风险,如最近的“缺芯”困局,比亚迪可以实现芯片的自给自足,充分释放产能。

比亚迪 vs 特斯拉可以粗略类比手机行业的华为 vs 苹果,但相较于国产手机的低毛利,新能源汽车领域国产化程度更高,2020年比亚迪毛利率高于特斯拉,所以国产新能源汽车将比国产手机有更好的处境和竞争力。

行业环境

2020年中国汽车销量2500万辆同比下降2%,新能源汽车销量136万辆同比增长10%,占比5.4%。根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,2025年新能源汽车目标销量占比20%,2035年新能源汽车成为销售主流,公共领域用车全面电动化。根据《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》2020 -2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%,以2020年车均补贴2万元计算,2022年将降至车均1万元。

2020年欧洲新能源汽车销量136.7辆占汽车总销量的11%,超过中国成为世界最大的新能源汽车市场。

欧洲和美国市场,销量排名靠前的品牌多为本土品牌,未来最好电池、电机、电控大概率产自中国,中国品牌有望复制日本当年在燃油车领域的成功,在海外市场取得更多市场份额。

2025年中国新能源汽车销量预计500万辆,乐观估计届时比亚迪占比20%,同时海外市场开拓顺利,初步复制日本当年在燃油车领域的成功,打破欧洲和美国市场头部玩家为本土品牌的现状,全球销量120~150万辆,占比特斯拉50%~60%,市值达到特斯拉的三分之一,相较现在的590亿美元市值有3~4倍空间。

市值

比亚迪590亿美元,低于蔚来的652亿美元,约为特斯拉的1/12,为丰田的1/4,宁德时代的1/2,1~2年比亚迪市值有望与宁德时代持平,3~5年有望达到丰田现有水平。

注:蔚来652亿美元,理想178亿美元,小鹏233亿美元。长城473亿美元,特斯拉6834亿美元,丰田2100亿美元,宁德时代1380亿美元。

销量

比亚迪2020年销量39万辆同比下滑3.6%,但受益于车辆单价的上涨,销售额增长32%,其中新能源16.29万辆同比下滑12.5%,21年前3个月新能源汽车销量增长强劲,1月2万辆,其中纯电1.4万辆,混动0.54万辆;2月1万辆,其中纯电0.78万辆,混动0.22万辆;3月2.4万辆,其中纯电1.6万辆,混动0.7万辆,新能源汽车销售占比60%。2021年比亚迪计划销售40万辆新能源汽车,其中EV和DM混动各占一半,第一季度新能源累计销量5.4万辆,纯电3.8万辆,距离目标仍有较大差距。乐观估计,2025年中国新能源汽车预计销量500万辆,比亚迪占比20%,将达到100万辆,占特斯拉销量的一半。

电动三傻4月份销量:蔚来7102辆(ES6为3168辆,EC6为2416辆,ES8为1523辆),理想5539辆,小鹏5147辆(p7 2995辆,G3 2152辆)。根据国信证券研报,蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车要想实现盈利,销量规模分别需要达到18万辆、6万辆、12万辆,以2021年前4个月销量来看,2021年有希望实现年度盈利的只有理想一家。

特斯拉2020年销量50万辆实现首个年度盈利,2021一季度18万辆(model3、modelY 16万辆),2021年目标85万辆。

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营收

比亚迪2020年总体营业收入1534亿(+26%)与特斯拉一个数量级,汽车业务819亿(+37%)占比53%,手机组装593亿(+13%)占比38%,二次充电电池及光伏117亿(+20%)占比7.6%。新能源车及零部件销售收入为313.45亿元,同比下滑28%。

理想:94.61亿元

蔚来:162.58亿元

小鹏:58.44亿元

特斯拉:2020年营收315.36亿美元(+28%)

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毛利

比亚迪2020年毛利润272亿元(+50%),毛利率由14%提升至17%,其中新能源汽车毛利率25%高于特斯拉的21%。蔚来毛利润18.73亿元,毛利率11.52%。小鹏毛利润2.66亿元,毛利率4.6%。理想毛利润18.73亿元,毛利率16.38%。

蔚来:2020年四个季度,-12.2%、8.4%、12.9%、17.2%

小鹏:2020年四个季度,-10.1%、-2.7%、4.6%、7.4%

理想:2020年四个季度,8.0%、13.3%、19.8%、17.5%

净利

比亚迪:20年净利润42.3亿,同比增长162%,与特斯拉相当。

蔚来:亏损53.04亿元

小鹏:亏损27.32亿元

理想:四季度扭亏为盈净利润1.075亿元,全年亏损1.52亿元

费用

比亚迪:2020年研发费用85亿与19年的84亿基本持平。

蔚来:2020年研发费用24.88亿元(-43.8%),2020年经营费用64.81亿元(2016~2019年,该项费用分别为26.03亿元、49.54亿元、93.40亿元和98.80亿元),销售、行政及一般开支为39.32亿元(-27.9%)。

小鹏:2020年研发费用17.25亿元。

理想:2020年研发费用10.99亿元。

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电池

比亚迪的磷酸铁锂路线凭借更好的安全性、更低的成本(600元/Wh vs 800元/Wh),逐步完成对三元锂电池的逆袭。磷酸铁锂电池(161.27Wh/kg)与三元锂电池(180~190Wh/kg)的能量密度近两年内没有明显提升。宁德时代掌握磷酸铁锂和三元锂两大技术路线,未来在动力电池领域仍将保持优势,但随着比亚迪深耕的磷酸铁锂路线逆袭,比亚迪与宁德时代差距将会缩小。

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