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保险公司股票怎么了(保险股价持续回落)

对于险企后市,分析师大致持有两种观点,一是今年负债端的修复可能较慢,不会有大行情,但估值已回落至近五年估值中枢以下,存在结构性机会;另一种是,如果10年期国债利率依旧上行迟缓,经济修复趋势仍不够明显,预计保险股至少要平躺半年

保险公司股票怎么了

文 | 《财经》记者 雷赛兰

编辑 | 袁满

3月以来,一改2月大好走势,A股保险股持续回落,上周五、本周一、本周二更是连续阴跌,券商机构态度也由此前唱多到现在趋于谨慎,画风突变的底层逻辑是什么,最新公布的上市险企一季保费报告或许能给出些许答案。

从负债端看,受1月新旧重疾新定义切换保障需求得到提前释放以及3月经营策略转变共同作用,寿险公司新单保费不及市场预期。一季度,A股五大上市险企合揽9732亿元保费,同比增长2.64%,较去年同期4.07%的增速,有所放缓。

从资产端看,深圳某券商分析师向《财经》记者指出,目前国内10年期长端利率有所回落,若美国疫情再度反复,同时在通胀预期下,迫使美元提前加息,不利于经济修复,当看空因素大于看多因素时,保险股就会被压制。

对于后市,接受采访的券商分析师大致持有两种观点,一是今年负债端的修复可能较慢,预计保险股不会有大行情,但估值已回落至近五年估值中枢以下,存在结构性机会。另一种是如果10年期国债利率依旧上行迟缓,经济修复趋势仍不够明显,预计保险股至少要平躺半年。

增速低于去年同期,业绩各有喜忧

据《财经》记者统计,一季度,A股五大上市险企合揽9732亿元保费,同比增长2.64%,较去年同期4.07%的增速,有所放缓。其中,中国人寿(601628.SH)、中国人保(601319.SH)、中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)增速为正,仅中国平安(601318.SH)仍为负增长。

分业务看,颇让人意外的是,在去年疫情低基数背景下,一季度五家寿险公司总保费达6998亿元,同比增长2.05%,增速较去年同期降1.39个百分点,修复趋势并不显著。

保险公司股票怎么了

数据来源:《财经》记者据上市险企一季度保费报告整理

而这一累积数据直接与3月保费有关,3月单月,五家寿险公司仅新华保险保费同比正增长,另四家寿险公司同比均为负增长,人保寿险、中国人寿保费同比分别降25.51%、12.41%,五家寿险公司总保费为1564亿元,同比缩水9.43%。

按增速看,五家寿险公司保费增速持续分化。一季度,新华保险、中国人寿、太保寿险保费增速分别为8.84%、5.23%、3.89%,同比均为正增长,人保寿险、平安人寿保费同比分别下滑5.45%、4.49%。

结合平安寿险及健康险业务数据,不难发现,平安人寿业务缩水的主因在于个人业务中的续期业务的缩减。一季度,作为核心业务的个人业务中,占比近七成的续期业务保费同比降11.44%,新业务保费同比增长19.13%。有业内人士认为,平安寿险及健康险业务受制于2018年开门红期间销售的大量3年交短储产品到期,因而续期业务增速放缓。

近年来,人保寿险调整业务结构,主动减少趸交产品销售,持续推进“大个险”战略。在此战略转型切换期间,一季度,其趸交业务保费同比缩水38.1%,较前2月35.5%的降幅进一步扩大,致使人保寿险保费增速出现一定下滑。

首都经济贸易大学保险系副教授李文中向《财经》记者表示:“长期来看,人保寿险此举既符合监管部门倡导的发展方向,也有利于公司花更多的精力培植期交业务,提升业务质量和利润空间,促进公司寿险业务的高质量发展。”

此外,一季度,上市险企健康险子公司持续高速增长,平安健康、人保健康同比增速分别为29.15%、36.99%。不过,平安养老受3月保费同比出现39.63%的下滑影响,一季度保费同比出现负增长。

财险公司方面,3月单月,尽管车险业务出现一定降幅,但意外与健康险等非车险业务维持高歌猛进态势。基于此,人保财险、平安产险、太保产险这财险行业的“老三家”保费收入同比增长2.56%,相对于首月同比-2.87%,前2月2.38%的增速,持续向好发展。

长端利率徘徊难升,资产端修复承压

众所周知,资产端与负债端是保险股两大驱动轮,一季度,上市险企负债端复苏承压外,资产端行情亦有隐忧。

深圳某券商分析师向《财经》记者指出,“目前来看,国内经济修复没有特别明显,10年期国债收益率徘徊于3.2%左右,而影响寿险公司估值的主要因素是国债长端利率。这么来看,寿险资产端没有得到明显改善。”

另一位上海某券商分析师向《财经》记者指出,长端利率对保险公司的影响很复杂,可以理解为保险公司本身就是经营现金流的,那么现金流对利率是相当敏感的,这就要求保险公司做好资产和负债的匹配。

对此,前述深圳某券商分析师指出,“我们最关注的是债券的配置,因为寿险产品是保底产品,为了保障回报收益率,保险公司需要配置更多且优质的长期债券。寿险公司股票配比相对较低,我们不会过于关注,因为寿险公司作为一个正常的资产管理人,股票配置风格可能更偏长期化,短期的变化不具备很强的解读意义。”

事实上,在大类资产配置方面,长期以来,保险资金以银行存款、债券等固定收益类投资为主,该类资产占据行业险资运用余额的近“半壁江山”,上市险企的固收类投资配比相对更高。上市险企2020年年报显示,多家上市险企固收类占比在总投资资产的七成以上。

据了解,上市险企2021年资产配置计划已相继浮现在大众眼前。对于固收类产品,上市险企策略不一。中国平安本身债券久期已较长,因而目前来说没有太大需要再去拉长债券久期;中国人寿2020年全年新增固收配置完成较好,当下组合久期是6年多,未来将逐年拉升久期;中国太保将侧重长久期利率债的配置,进一步加大国债、地方政府债的长久期匹配。

前述上海某券商分析师认为,若10年期国债收益率上行,可借助利率相对高点配置长久期债券。考虑到无风险收益率上行,目前权益市场持续调整,保险资金以稳健投资为主,在当前环境下应该会降低对权益投资的预期,顺周期板块或受到青睐。非标投资领域,因为确实受到政策的压力挺大,今年很多非标资产无法发出,可投项目减少。

结合公开信息,2021年,中国平安、中国人寿、中国太保等上市险企看好低估值、高分红的个股,个别公司初步透露有适当提高权益类资产配比意向,中国人保将控制今年权益类资产配比。此外,新华保险有意减少非标投资和银行存款配比,中国太保则考虑适度提高未上市股权投资配置。

股价持续回落,投资隐忧犹在

2021年初至春节前,大盘震荡上行,在短暂跟随市场表现后,保险股却又在1月中旬起开始持续“深蹲”。不过,春节后至2月末,外资大手笔“扫货”保险等顺周期龙头股,保险股迎来新一轮上涨。

有券商分析师此前向《财经》记者指出,今年前2月,随着疫情影响减弱,保险业务整体向好,国内经济回暖,10年期国债利率上行,资产端和负债端改善成为保险股增长的核心逻辑。

然而,这一涨势并未延续多久,3月以来保险股持续回落,4月9日、4月12日、4月13日更是连续阴跌,出现这一现象背后又有哪些原因?

前述上海某券商分析师认为,主要原因在于负债端的修复不及预期。鉴于去年2月后疫情的持续影响造成的新单萎靡,市场对今年一季度的新业务开展充满期待。1月底的重疾炒停对保险公司的价值提升来了一波脉冲,但持续性很弱。春节后也就是三月份价值型产品切换时,新单表现愈发疲弱,年前增员出现一定程度下滑。

据《财经》记者统计,3月单月,平安寿险及健康个险新单保费收入为79.53亿元,同比下滑17.06%。一季度,人保寿险长险首年保费同比降17.6%,3月单月降45.97%。

前述深圳某券商分析师则认为保险股下滑主要是资产端的问题。经济回暖,10年期国债利率上行,这是投资者加仓上市险企股票较为核心的看多因素。接下来美国通货膨胀很高,然后有加息的预期,加息预期一旦成势,就会抑制经济修复,这是看空因素。这两个因素其实一直以来是在胶着切换着,之前是看多因素大于看空因素,现在慢慢转换成看空因素大于看多因素。

从个股表现来看,3月以来,A股五大上市险企齐下跌,均未跑赢同期上证指数,其中,中国太保、中国平安、新华保险跌幅均大,分别跌21.03%、11.98%、10.25%,股价分别跌去9.25元、10.3元、5.35元。今日,除了中国平安外,其他个股均有一定涨幅。

“就平安来看,代理人改革还在持续,新单预期也并不高,股价缺乏上涨的催化。而太保新单的表现的确低于预期,在去年一季度新业务价值大幅下滑的背景下,今年一季度似乎并没有改善。”前述上海某券商分析师指出。

前述深圳某券商分析师则认为,个股短期出现较大波动主要是由于交易因素。其介绍称,因投资思路切换,之前公募基金机构进入低估值银行、保险股领域,尤其是对中国平安、中国太保的加仓动作较多,所以,当他们逐渐发现看空的信号越来越明显时,会开始抛售,受此影响保险股开始下跌。

《财经》记者注意到,4月15日,东方财富保险板块报收1193.37点,触及2021年新低。对于后市,券商分析师主要有两种观点,一种是今年负债端的修复可能较慢,预计保险股不会有大行情,但估值已回落至近五年估值中枢以下,存在结构性机会。另一种是如果10年期国债收益率依旧上行迟缓,经济修复趋势仍不够明显,预计保险股至少要平躺半年。

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