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好公司的股票怎么选择(怎么挑出一只好股票)

​作者:网叔

今天,简单给大家讲讲怎么股票

在讲之前,先做个风险提示:本文提到的个股,均不构成投资建议。

一、明确目标:挑“稳定上涨”的股票

挑选股票,就是挑选好股票。

这是句废话,但网叔还是想强调一下,因为很多人挑着挑着,就因为各种“短期能赚大钱”的诱惑,被离了“好”的初心,去买差股票了。

那么问题来了,什么是好股票呢?

网叔的答案是:“稳定上涨”的股票。

这里有两个关键词:

  • 稳定
  • 上涨

A股有4230只股票(2021/03/29)。近5年,每年上市新股在200-400只之间(2018年除外),并且还在增加。数量众多,质量参差不齐,令参与其间的普通人眼花缭乱,不知何从小手。

《孙子兵法》有云:兵者,国之大事,死生之地,存亡之道,不可不察也。

炒股跟打仗其实也没啥两样。

股市,从来就是一个机会和风险并存的地方。

会炒股的人,可以实现自身财富的不断增值,最典型的例子是巴菲特,纵横股市一生,常年位列福布斯富豪榜前十。不会炒股的人,颤颤巍巍拿着自己长年累月积攒的钱,贸然进入这个市场,结果大概都是送人头。

而投机的人,又多少逃不开人生大起大落的命运。在折戟沉沙的那一刻,小则亏损本金,大则负债累累。近日大火,一夜亏光千亿的黄比尔并不孤独,量子基金的索罗斯、《股市大作手》的作者利佛摩尔,甚至他的导师,老虎基金创始人朱利安·罗伯逊都是过来人。

想要准确洞悉股市波动的具体规律,对于人类而言,依然是世界级的难题。迄今为止,尚没有出现一种理论和方法,能够令人百分百信服,并且经得起时间的检验。

我们炒股就是为了赚钱。

在股市,赚钱的主要来源是买卖的价差(分红也是利润来源的一种)。

差价是涨出来的。进入股市,尤其是不能做空的A股,每一个买股票的人都希望涨,大涨。

但光“涨”还不行的。

如果一只股票今天涨8%,明天跌10%,后天又涨5%,涨跌波动过大。经验不丰富的投资者很有可能就买在高点,卖在低点。

这种股票,风险就有点大,所以网叔在“涨”的前面特地加上了“稳定”两字。

虽然股市免不了有起伏,有牛有熊,还有折磨人的震荡。但投资一只长期来看,能“稳定上涨”的股票,赚钱就不无裨益。

江湖人人皆云的“价值投资”,其实就是在茫茫股海中找出那些“稳定上涨”的股票,买入、持有,不断赚钱。

当然,市场的投资流派很多。

很多“不稳定地涨”的股票,如果操作得当,也可以赚很多钱。

比如著名的“宁波涨停板敢死队总舵主”徐翔,“游资盟主”章建平。他们就靠炒作,数年就积累了天量财富。但是这种“投机行为”风险极大,网叔不是不推荐,而是作为普通人,我们真的不合适。

二、抓住重点:一只股票为什么能稳定涨?

学过金融的朋友知道股市有一个恒等式:

Price = PE * EPS

即股票的价格取决于两个部分:

其一是PE,即估值,也可以理解为市场的风险偏好

其二是EPS,即每股的盈利,可以简单理解为净利润/总股本。

补充说明:

基本EPS=归属于普通股股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数

净利润与归属于普通股股东的当期净利润,总股本与当期发行在外普通股的加权平均数,都是有差异的。但是本文研究的是怎样分析一只股票,是一个涉及企业整体的大的层面,为简化分析,这些细小的差别先忽略不计。

另外,需要注意的是,在实际应用中,P和PE均指的是当期值,而EPS指的是未来市场的预期值,因为当前股价反映的实质上是企业未来的盈利预期

从公式我们可以看到,股价上涨的动力主要来源于三个方面:

  • 市场的风险偏好:风险偏好的上升
  • 净利润:净利润的上涨
  • 总股本:总股本的下降

知其然,更要知其所以然。喜欢刨根问底的小朋友肯定会追问,炒股过程中:风险偏好为什么会上升?净利润为什么会上涨?总股本又为什么会下降?

这里网叔来简单给大家讲一下:

1、市场的风险偏好为什么会上升?

什么是市场风险偏好?

企业的市场风险偏好,简单地说,就是指市场对企业未来盈利的一种预期。

比如说,假设企业现在每年赚100万,总股本是100万股,投资人愿意为每股付的价格是10元,即静态PE=10。

忽然有一天,投资者预期企业的利润明年会翻倍(这种预期有可能是错的,也有可能是对的),即200万,假设总股本不变,进而愿意为每股支付20元,这就是所谓的市场风险偏好上升。反之,如果投资人预测企业明年的利润会减少一半,进而只愿意为每股支付5元,就是所谓的市场风险偏好下降

对企业未来的盈利预期很难,没有人能准确地预测未来会发生什么,所以投资者会根据每天从市场上收集的信息而不断地调整其预期,这样表现出来的结果就是,企业的市场风险偏好无时无刻不在变化

所以,为什么某些时候市场的风险偏好会突然上升?

因为投资者对企业未来的预期更乐观了。尤其的是在一个市场周期性的牛市到来的时候。

2、企业的净利润为什么会上涨?

什么是净利润?

粗略地讲,净利润 = 收入 – 成本 – 利息 – 税收。

所以,要想净利润上涨,要么提高收入,要么降低成本,要么减少利息和税收

其中,最重要的影响部分是收入。成本不可能无限下降,而利息和税收一般而言占比相对较小(即便如此,降息和减税对企业而言都是利好,因为皆可适当提高企业的净利润)。

收入 = 销量*单价

要想提高收入,则或者增加销量,或者提升单价。

所以,净利润为什么上涨?

归根结底,要么企业的销量增加了(企业的市场份额提升或者整个行业的市场容量扩大);要么产品的价格提高了(最典型的是,消费升级)

3、股票的总股本为什么会下降?

总股本的变化,一般而言,相对较小。

降低总股本的方式,大体就2种:并股回购

在A股,还没有过并股的先例。

而企业进行股票回购,一般出于2个方面的原因:

l 提振股价,表明管理层对公司未来发展的信心,这在熊市比较常见;

l 回收一定数量的股票,用于对管理层的股权激励。

所以,总股本下降,一般是出于经营管理的考虑,不可捉摸。

讲到这里,挑选股票的大道理,即基本理念就讲完了。

但光有基本理念又是远远不够的。知道很多道理,依然过不好整个人生。

为啥?离实操太远。

下面,我们继续讲选股的方法,以及实操的演示

三、讲方法:如何通过判断条件,找到“稳定上涨”的股票?

【1】怎么判断一个股票(企业)的净利润会上涨?

分析股票(企业)的净利润变化,专业术语叫:基本面分析。

基本面分析的方法有两类:自上而下法自下而上法

所谓自上而下法,是指从宏观到行业再到公司三步走的分析策略,以筛选出业绩增速快于市场平均的公司。而自下而上法正好相反,它是先从特定公司开始研究,然后再到行业、宏观

自上而下法,是投资中最普遍的研究方法。在本文中,网叔采用的就是自上而下分析法。

其实两种研究方法并无本质上的区别。

因为目标一致,都是为了筛选出业绩预期优异的公司。

就像一个人相亲。他可以根据人群中的女生类型,结合自己的喜好,先锁定某一类女生。然后根据家庭、职业、兴趣爱好、颜值、性格等初步筛选,确定几个意向人选。最后一个个约出来吃饭,深入感受跟自己的匹配度,看看谁最适合。这便是自上而下法。

当然,他也可以对某异性一见钟情。然后打听一下她的家庭、职业、兴趣爱好等等,如果符合他的预期,再综合评估是否跟他般配,从而决定交往。这便是典型的自下而上分析法。

无论哪种方法,结果都是殊途同归。

上面已经讲过,自上而下的基本面分析包括:

  • 宏观环境分析
  • 行业分析
  • 企业分析

下面,一个个给大家展开讲解。

1、宏观环境分析

自上而下法,首当其冲,分析的是宏观环境。即根据当前宏观环境的特点,找到值得重点投资的行业

宏观环境分析比较难。

需要投资者具备很强的国际视野和经济学背景,并且对各国的历史和文化都有一定的造诣。但是幸运的是,宏观环境在一定的时期内相对稳定,无需时时跟进。市面上对中国宏观环境的研究也比较很多,并且对这个话题,研究员们比较容易达成一致(不像行业与公司研究,大家各执已见)。所以对于专业背景不强的小白,网叔认为没有必要自己研究,直接去市面上找几篇报告读一读(比如万得、慧博等),记下他们的结论就够用了。

这里我们谈一下,从宏观分析角度,网叔为什么看好的行业:半导体、新能源汽车、食品饮料、医疗

(1)先看中美关系

自2018年特朗普开启与中国的贸易战以来,中美关系是每况愈下。

下表为中美2018年贸易战经过。

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2021年拜登上台,中美关系明面上虽有所缓和,但本质上并无变化。

按照拜登的说法,他希望美国联合盟友从国际规则和人权上制裁中国。例如近日的新疆棉花事件就是一个典型的“说到做到”的例子。

所以,在未来中美竞争将是长期的大趋势,因而我们需抛弃幻想,自力更生。

这里便得到了我们投资的第一个大方向:国产替代。而就替代的紧迫程度而言,排名第一的,毫无疑问是科技,更具体地讲,就是半导体

这里需要注意的一点:国产替代并非一蹴而就,而是一个缓慢的过程

一些领域,短期内我们就是自己造不了,例如高端光刻机、高端芯片FPGA等等。美国人不给我们用,我们就是一点办法也没有。所以在考虑国产替代的投资机会时,我们必须精确地分析替代的可行性与落地的具体期限。

(话说回来,如果什么领域我们都能一下子实现替代,那我们不就是发达国家了?)

另外,想准确分析出哪些行业在短期可以实现国产替代并非易事。这需要很强行业知识储备,以及对于国内这些行业的现状了如指掌。

在此提醒各位投资者,在研究过程中,必须明白自己的能力边界。千万千万要谨慎,更不能高估自己,凭借想象的条件去推理得出结论。

(2)再看中国经济的特点

当前中国经济的一个最大的特点:中国开始步入中等收入体。

简单讲,就是老百姓有了点钱,开始追求相对高品质的生活。这就涉及到我们的第二个投资主题:消费升级

在所有的行业中,消费升级确定性最大的,我认为是:新能源汽车食品饮料

分析如下:

消费,最基本的,衣食住行。

首先,衣,就我个人观点,国产服装品牌都不强,暂时没有发现什么有潜力的公司。

其次,住,现行阶段,“房主不炒”已是共识,房地产我认为也没有多大的成长空间(结构性的机会还是有的)。

然后,行,传统国产车无论是质量还是品牌都不够硬,难以与海外巨头竞争,但是在新能源汽车领域,国家正在大力支持其发展,与发达国家相比,我们几乎是处于同一水平线,弯道超车的可能性较大,我认为新能源汽车是有较大投资潜力的(当然小心目前的估值风险)。

最后,食,这方面我认为可以投资的机会最多,曾经一个英国的朋友告诉我,中国的食物是世上最美味的。可见中国的食物放在世界都是有竞争力的,像贵州茅台、海天味业、老干妈,享誉世界,所以食品饮料,绝对是一个值得投资的行业。

(3)中国社会的特点

相比于发达国家,我认为中国人最大的一个特色就在于喜欢储蓄,消费保守。

这是与中国的基本社会保障低、覆盖不全,息息相关的,尤其是医疗,一个人生病,往往家里数年的积蓄毁于一旦,一夜回到解放前,所以中国人喜欢储蓄以备不时之需。这里,我把最后一个推荐的行业给予医疗,这是一个长期的赛道。

综上,宏观分析完毕,我们得到重点投资行业:半导体、新能源汽车、食品饮料、医疗

当然,其它的行业也有很多的机会。

例如,目前在建的5G、化妆品、旅游等等。事实上,目前中国GDP虽在6%左右,依然高于其它主要经济体,在一个发展迅速的国家,股市理所当然有很多的投资机会。

A股过去并未完全反映这种趋势,原因在于很多优秀的企业,如阿里巴巴、腾讯等,在大陆以外的市场上市,我相信这种情况在未来会有所改变。

但是篇幅有限,此处不可能一一详细探讨,只能列举一些确定性相对言更高的行业,敬请谅解!

2、行业分析

行业分析,主要是分析产业链上下游公司的分工与地位。

这部分的分析偏业务,需结合具体行业的特点。所以,本部分的分析不做投资标的推荐,只举一个例子来阐述其原理。

以苹果产业链为例。

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假设我们确定今年要投资苹果产业链,那么我们怎样确定具体投哪些公司呢?

这就涉及到要分析这个产业的商业模式了。

首先,通过调研我们发现该产业是一个全球合作的产业,产业链大体分为品牌、设计、组装、零部件等部分。

苹果公司主要是负责研发与品牌,毫无疑问,是该产业链中价值量最大得企业,亦是最值得投资的企业(在不考虑估值的情况下)。

而后,我们了解到在组装领域,富士康一家独大(近年来苹果有扶持其它公司以减少对富士康依赖的趋势),而且以手机为主的组装的流水线又是通用的,富士康完全可以拓展其它品牌手机的组装(猜测,未验证),所以投资价值也较大。

最后是零部件。生产零部件的企业较多,主要涉及芯片、PCB/FCB、材料、精密器件、摄像头等等。其中生产芯片的企业主要有高通、Skyworks、德州仪器等等;生产FCP的主要有东山精密、永丰等等。我们继续分析,芯片的设计难度高,企业的竞争力强,所以盈利能力强,值得投资。而FCP技术含量弱,企业地位低,投资价值较低…….

一步一步地分析,最后得到单个细分领域(或公司)的投资价值,这就是行业分析。

这里需要强调一点,这样的研究,需要非常了解行业的特点。

PS:以上分析只是粗浅的分析,并且没有考虑估值,只是提供一种思路,不作为投资建议。

3、公司分析

公司分析,我将其分为两部分:财务分析实地调研

财务分析,是通过分析企业的历史财务数据,形成对企业经营的初步印象与预期,来判断企业是否是自己理想的投资标的

实地调研,主要是指去企业现场,跟企业高层(董秘、财务总监等等)谈话,感受一下企业的实际经营状况,以验证此前自己对企业的判断是否正确

下面重点讲讲分析财务,实地调研部分限于篇幅,略过。

拿到一家公司的财务报表,我们主要看什么呢?

(1)净利润及其增速

一般情况下,我会首先看企业的归母净利润扣非后归母净利润的增速。

尤其是近三年的增速。一般而言,近三年净利润增速大于20%,且有逐年增长的趋势,绝对是一家快速发展的公司。例如中顺洁柔,“纸中茅台”,近三年归母净利增速超40%,今年股价也翻倍。

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(2)ROE、ROA、销售毛利率、销售净利率

这四个指标反映的是企业的盈利性

毛利率高说明企业产品的品牌溢价高,议价能力强

而如果同时销售净利率也高,说明企业的“三费”(销售费用、管理费用、财务费用)管控也到位。

ROE和ROA衡量的则是企业的整体盈利性,一家高净利的企业如果没有合理地利用杠杆或者营运能力地下,ROE也不会高。

一般认为,ROE稳定地高于20%就是极好的公司了(A股满足条件的不多),至少别低于10%;如果ROE低于5%,权益报酬率不如定期存款,则坚决不能投资。

销售毛利率和净利率,各个行业则各有不同,无法有统一评价标准,比较通用的做法是将单个公司的销售毛利率、销售净利率与行业均值相比

(3)总资产周转率和财务杠杆

根据杜邦恒等式,ROE的来源可以被拆解为3个部分:

ROE=净利润/所有者权益

=(净利润 / 营业收入) * (营业收入 / 总资产) * (总资产 / 所有者权益)

=销售净利率*总资产周转率*财务杠杆

高ROE的公司我们当然喜欢,但我们也要看看ROE是怎么来的。

在理想的情况下,我们希望看到企业的高ROE主要来源于销售净利率和总资产周转率,因为这表明公司的产品具有竞争力、公司的营运能力高。

但如果企业的高ROE主要来源于高财务杠杆,我们就得小心了,因为杠杆越高,风险越大,并且杠杆太高,ROE的增长潜力便小,因为企业不可能无限地加杠杆。

当然,财务杠杆太低也不是好事,杠杆低了,说明企业没有合理地利用资本市场,盈利潜力没有完全释放

(4)资产负债率、流动比例、速动比例、现金比例

这四个指标反映的主要是企业的偿债能力。

其中,资产负债率主要衡量企业的长期偿债能力,这个指标越小越安全,计算公式为:

资产负债率=总负债/总资产

一般而言,这个指标最好不要大于70%。当然各个行业的特点不一样,我们最好将企业的资产负债率和行业均值比一比,来判断企业是否有违约风险。

动比例、速动比例、现金比例,主要反映的是企业的短期偿债能力,这三个指标越大越安全,计算公式分别为:

流动比例=流动资产/流动负债

速冻比例=速动资产/流动负债

现金比例=现金及现金等价物/流动资产

其中,流动资产、速动资产、现金的流动性是依次增强的。一般而言,流动比例大于2才比较安全速冻比例最好大于1现金比例是衡量短期偿债性最安全的方式,如果现金比例大于1,理论上,全部现金就可以偿还债务了,完全不用担心短期偿债风险。

(5)现金流分析

现金流分析的是企业的盈利质量

如果一家企业赚了很多钱,但是并没有体现在现金流上,而是以应收账款等形式存在,那么很有可能存在财务造假的嫌疑,所以现金流分析很有必要。

现金流可分为经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流

其中经营活动现金流是主体,直接衡量企业的经营状况,一般而言,经营活动现金流的净值/净利润最好大于70%表明企业的盈利大部分是以现金形式收到的

【2】怎么判断市场风险偏好变化?

市场风险偏好分析,即企业的估值分析。对于股票来讲,不论是在理论还是在实践中,都是极其困难的,但是没有人否认它的重大意义。

本文,我主要提供两种方法来测算股票当前的估值:

  • 与企业过去7年的动态PE均值相比;
  • 与行业的动态PE均值相比。

补充说明:

上述两种方法未必完美,但PE分析向来很困难,市面上也没有更好的分析方法,所以我认为可以提供一定参考。

PE分析的困难在于,首先,PE并非是一个可直接观测的客观值,所以市场中所有不能用Price和EPS解释的部分我们大可以就把它推给PE,事实上所有人也都是这么做的(注意PE的计算方式,PE = P/EPS);

其次,没有人能准确地评估企业当前的PE是否合理、合理的PE值应当是多少(如果有人知道的话,那么后续所有的分析和指标都不用看了,我们大可以在一家企业PE被低估的时候买入,被高估的时候卖出,程序操作,稳定且简单地赚钱);

最后,即使是当前PE(根据公式PE=P/E计算出来的),暂且不考虑它的值合不合理,也未必准确地反映了当前市场对该企业的风险偏好,正如上文所述,P/E中的E指的是当前市场对企业的盈利预期,这个预期未却未必是准确的,在实际经验中,预期的EPS与财报最终公布的实际EPS或多或少都存在一定的偏差,例如,2020年小米净利润130亿,而此前市场预期的是133.4亿亿。

1、计算企业过去7年动态PE的均值

所谓动态PE,指的是第i年的股价均值/第i+1年的EPS。

国内股市一般7年一轮周期,在一个有效的市场,一轮周期的平均PE大体可以代表企业的合理PE(A股市场,是否是有效市场是一个争议性问题。但必须肯定,我们的市场是在逐渐走向有效市场的发展。在此我们假设A股是有效市场,抛凯这个基础,我们便没办法继续研究)。

另外一个疑问是第i+1年的EPS未必等于企业第i年预期的EPS。

对于单个年份,实际值与预测值可能有偏差。但是在一个有效的市场,拉长时间来看,今年业绩可能略超预期,明年略低于预期,但是综合来看,预期和实际值可以认为是差不多的,因而该方法有一定的可参考性。

下面以贵州茅台为例来具体算一次:

(注:EPS使用的是EPS(摊薄);若未出2020年年报,则2020年的EPS使用的是机构一致预期值。)

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当前,贵州茅台价格为2034(2021/03/29),2022年机构一直预期的EPS为50.64,则当前的动态PE为40.2(2034/50.64)。

而我们根据历史数据计算的茅台合理PE为20,现在显然高估。

但是考虑到当前国际经济依然受新冠疫情影响,且中美对抗趋势未变,大多数行业依然处在经济萎靡的阴影中,白酒作为相对而言确定性较高的行业。暂时性风险偏好上升亦情有可原。况且全球放水趋势未改,外资比较喜欢持有国内的白酒股票,外资的行为亦是推高茅台PE的因素之一。

个人认为,40.2的动态PE,两倍于合理PE,无论如何是偏高的,我倾向于认为今年茅台应当不会有大幅上涨的动力。

2、计算同行业公司的动态PE均值

计算行业的PE均值方法与上述相同。这里需要注意的是,在选择具体行业的时候,必须选择主营业务相同的公司

有的公司业务横跨多个领域,确定其可比行业比较困难,例如,雅戈尔是一家服装企业,但该企业的很大一部分的盈利来自于投资收益,将它的PE与服装企业海澜之家、森马服饰相比,肯定是不行的,这是该方法的一个局限性。

下面依然以茅台为例:

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茅台的动态PE 40.2,与行业的动态PE 40.1相同。

可见,就与同行业相比较而言,茅台并未被高估。这证明了我们在(1)中的判断,茅台目前较高的动态PE,主要是由于目前白酒行业较高的景气度带动的。

【3】怎么判断总股本的变化?

一般而言,对于优秀的企业,总股本是较为稳定的。

影响总股本的因素大体就是四种:合股、拆股、增发、回购

1、合股、拆股

在A股市场,尚未有合股的先例。拆股倒是很常见。

理论上,不论是合股还是拆股,股价都会进行相同比例的除权,例如,一只10元的股票,EPS为1,现在一股拆成2股,EPS变为0.5,但是除权后股价立马变成5元,所以拆股和并股对股价的影响都是立竿见影的,无需过多分析。

但是在实际情况中,企业拆股在多数情况下会造成股价上涨。究其原因,网叔认为主要在于两点:

  • 视觉效应,假设一只股票之前价值10元,拆股后价值5元,小白投资者会感觉股价便宜了,从而激发了其购买欲望;
  • 低价股效应,A股散户交易者极多,而散户的资金量通常比较小,致使小散偏爱交易低价股(同样数量的钱可以购买更多的股票),企业拆股会吸引到更多的潜在交易者,从而提升了其股票的交易量。

所以,在实际操作中,合股、拆股,在短期,还是影响股价的。很多企业拆股,就是为了吸引小白来投资股票。这里投资者一定要注意。

2、增发、回购

增发,简单地讲,就是增加股票的发行量。分为定向非定向两种,比如,原先有100股,现在增发50股,总股本就变成了150股。

而回购正好相反,回购就是公司从市场上回收一定数量的股票,会减少公司总股本

一般而言,企业倾向于在牛市增发股票,以便拟定更高的发行价。而在熊市回购,以提振股价。

从理论上讲,增发会降低企业当前的EPS,但是增发后企业会筹集到更多的资金,资金用于投资,会增加企业未来EPS的增速,所以其对股价的影响正负相抵,是中性的。回购也一样,

只是操作正好相反。所以,单从理论上分析,无论是增发还是回购,对股价的影响都是中性的。

而实际上,增发和回购往往也影响股价。

一般而言,企业回购通常对股价的影响是正向的,因为回购一方面表明了管理层对公司发展的信心,另一方面,回购增加了市场上股票的需求量。

而增发往往相反,因为(非定向)增发不仅增加了股票的供给,还降低了每股价值,但未来的投资收益却不确定,所以股价倾向于下降。定向增发是个例外,定向增发一般有6个月以上的锁定期,在锁定期内,公司筹集了更多的资本用于投资,但是市场的股票供给却未增加,所以定增在短期内倾向于提高股价

不论是合股、拆股,还是增发、回购,即使对股价有影响,也是短期行为价值投资者不应对此有过多关注。但本文为了完备性,对此也略微介绍一二,不感兴趣者可自行略过。

四、实操演练:以白酒为例,给大示范一下如何筛选股票

上文讲的是方法,下文以白酒为例来实操演练一下。

1、宏观分析

宏观分析,为什么投资白酒行业呢?

因为白酒行业的景气度非常高。

我们可以拉一下申万白酒行业的销售毛利率、销售净利率、ROE看看,这三个指标反映的是白酒行业的盈利性(Wind上没有行业的ROA数据,故忽略,但影响不大,因为ROA只是在ROE的基础上乘以财务杠杆)。

补充说明:

强烈建议大家在研究行业的时候都先看看行业的销售毛利率、销售净利率、ROE、ROA,以便于了解行业的相对竞争力,如果这四个指标都不行,我认为完全没有必要浪费时间继续研究了。

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可见,白酒的销售毛利率和销售净利率在所有申万三级行业中排名第一,ROE排名第四,盈利能力在A股所有行业中,是数一数二的存在,非常值得研究。

其次,白酒品牌普遍护城河都非常深,贵州茅台酒,只有赤水河水才能酿造,无复制可能性;泸州老窖的酒窖有400年历史,文化底蕴深厚,等等。这些情况表明,在白酒行业的,尤其是高端白酒,很难很难有新公司进入,所以其盈利能力可以长期维持。

2、行业分析

下面,我们进行行业分析。

白酒,在申万一级行业中,属于食品饮料。

在A股,白酒股共有18只,见下表:

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根据类型分的话,大概三种:浓香型白酒、清香型白酒、酱香型白酒

酱香型白酒主要就是:贵州茅台;

清香型白酒主要就是:山西汾酒;

浓香型白酒比较多,主要有:五粮液、泸州老窖、洋河股份等。

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这种分析是大概了解一下白酒行业的特点。

下图为2012年与2017年高端白酒格局的对比,2012 年高端白酒中茅五泸合计市场份额约为 71%,竞争格局较为分散。而 2017 年这一比例已提高到 95%,高端白酒品牌集中度在不断地提升

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4、公司分析

最后,我们进入公司分析。

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首先,我们根据ROE、ROA销售毛利率、销售净利率筛选一下。

这四个指标反映的是企业的盈利性,盈利能力低的我们排除掉。鉴于白酒行业的盈利性都比较高,笔者将潜在投资标设定为:

销售毛利率 > 70%;

销售净利率 > 20%;

ROE > 15%;

ROA > 15%。

为简便,直接从Wind导出数据,见下表(筛出标的):

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然后,我们比较公司的成长性。

以2019年三季度的归母净利润的同比增速为参考指标,排掉掉2019Q3归母净利增速为负的公司,因为这样的公司没有抵御市场下跌风险的能力。

所筛选出来的标为(排除掉了水井坊):

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再然后,我们排除掉收益质量差的公司。

以“经营活动净收益/利润总额”为指标,去掉“经营活动净收益/利润总额 < 70%”的公司。但是很遗憾,白酒行业的收益质量都很高,绝大部分都在80%以上,没有排除掉公司。

接着,再比较一下偿债能力。

以净资产负债率和流动比例为参考指标,分别评估其长期偿债能力和短期偿债能力。筛选标准为:去掉净资产负债率大于50%、流动比例小于2的公司。

所筛选出来的标为(排除掉了山西汾酒):

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最后,我们根据总资产周转率进行筛选(财务杠杆指标酒不用了,因为其与净资产收益率实质上是同一个指标,只是不同的表现形式)。

我们去掉总资产周转率小于0.35的公司,这样的公司营运能力低,管理没有效率。很遗憾,该指标没有排除掉公司,白酒的总资产周转率都不错。

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最最后,我们根据投资人的风险偏好做分析

上述根据财务指标,初步筛选出了5家公司。

分别为:贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、今世缘。

它们都是好公司。

现在我们比较一下它们的估值 :

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这里,我们可以以贵州茅台为分界线的话,得出:

  • 洋河股份和今世缘相对“便宜”,安全边际高。
  • 泸州老窖和五粮液风险偏高。

PS:以上分析仅供参考,在实际操作中,选股要考虑的因素更多。本实战演练不构成投资建议。

原创文章,作者:依云财经,如若转载,请注明出处:https://www.911idc.com/2355.html

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