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巴里克黄金(巴菲特首次建仓的巴里克)

编者注:伯克希尔二季度减持小摩,清仓高盛,却首次建仓巴里克黄金?这家公司背后都有什么来头?

巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦最新13F报告显示,伯克希尔在二季度减持了摩根大通、富国银行,清仓高盛及达美航空等航空股。

然而巴菲特并不是只卖不买。

根据报告,二季度巴菲特首次买入巴里克黄金(GOLD),持股数为2090万股,按现价计算持有市值约6亿美金。虽然持有的总金额数量不大,但向来不看好黄金的巴菲特一反常态加仓黄金股,或许值得长期跟踪研究。

受巴菲特买入消息刺激,8月17日截至收盘,巴里克黄金收涨11.63%,报30.13美元。

巴菲特首次建仓的巴里克,到底是一家什么公司?

行情来源:华盛证券

本文将为投资者分析巴里克黄金的基本面信息,以及背后的增长潜力。

巴里克黄金业务简析

巴里克黄金是全球范围内最大的金矿开采公司之一,其黄金产量及储量均为行业中规模最大。公司的核心业务是从事黄金和铜的生产和销售,以及包括勘探、矿产开发在内的相关活动。

根据2020年中期报告,巴里克黄金拥有15个核心金矿的权益,其中包括6个大型一级金矿。在地理分布上,这些金矿分布在全球各地,例如阿根廷、加拿大、刚果、多米尼加、巴布亚新几内亚、科特迪瓦等地,而公司在赞比亚和阿拉伯还全资或部分拥有铜矿。此外,巴里克在勘探方面广泛布局,勘探业务遍布美洲、非洲。

销售方面,巴里克黄金广泛地在世界市场销售公司产品,其中金条在黄金现货市场销售,而金和铜精矿则出售给独立的冶炼公司。

巴菲特首次建仓的巴里克,到底是一家什么公司?

资料来源:公开网络

巴里克黄金赚钱效率如何?

老巴看上的公司,往往都对财务指标有非常高的标准,比如ROE、净利率不能太低、负债规模不能太高、或者长期自由现金流要健康等。此外,巴老还非常青睐业务模式稳定、行业格局健康、具备护城河的企业。

从各方面数据来看,巴里克黄金都符合巴菲特的选股原则。

2017-2019年,巴里克黄金的ROE分别为16.7%、-18.31%、27.35%。虽然波动较大,但最近一期2019年的ROE非常高,而且目前黄金景气度较高,当前ROE或有长期持续的可能。根据巴菲特此前一贯的逻辑,股票的长期年复合回报率会趋近于ROE,而巴里克当下接近30%的ROE如果能长期保持,未来隐含的年复合回报或高达30%

除了ROE之外,巴里克近年的经营现金流、自由现金流整体均呈上升趋势,而负债净额持续下降。截至2019年,巴里克黄金自由现金流达到11.32亿美元,经营性现金流达到28.33亿美元,负债净额从2013年Q2的134亿美元下降至2019年年底的22亿美元,资产结构持续优化。

巴菲特首次建仓的巴里克,到底是一家什么公司?

资料来源:巴里克黄金2020中期报告

从历史数据来看,巴里克的黄金产量在过去数年相对稳定,在532.3-546.5万盎司之间波,并预期2020年黄金产量将在480-520万盎司间,略微低于2019年产量。

由于过往数年金价稳中有进,巴里克的盈利能力持续上行。目前市场对金价的预期走势仍然相当乐观,在全球央行扩表、通胀预期骤增的背景下,巴里克黄金的盈利能力有所保证,这或许是巴菲特首次买入巴里克黄金的重要原因。

巴菲特首次建仓的巴里克,到底是一家什么公司?

资料来源:巴里克黄金2020中期报告

巴里克黄金的增长潜力在哪?

从逻辑上解释,巴里克黄金这样的矿业企业,增长的途径有两种:内生增长、外延并购

内生增长的逻辑,主要依赖矿业的自身储量和产量,实现不断造血。这种模式不依赖于股权融资的并购,但是产量的持续提升一方面需要高水平的管理,一方面也与矿质的高低有关。

外延并购的逻辑,在于低价买劣质资产,通过自身运营能力变为优质资产,实现并购项目增值。此外,还有一种方案,即熊市并购,牛市兑现,依靠不断低价收购优质资产并在周期顶部兑现利润的模式。

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资料来源:兴业证券研报

巴里克黄金选择了哪种逻辑?

从过往历史来看,巴里克黄金在战略上倾向于外延并购。在其他同行仍然对业内兼并存疑之时,巴里克早已开始了全球兼并之旅,尽最大限度抢占优质矿产资源,甚至还为此设立国际咨询委员会以进行风险投资评估。

值得一提的是发生在2006年的普雷色多姆黄金公司收购案。彼时,巴里克不惜提高10%的报价,硬是将竞争者纽蒙特公司顶了回去。自从那次收购成功后,巴里克公司控制了澳洲30%的黄金产量,同时也超越纽蒙特公司,问鼎全球最大的私有黄金生产商。

小结:关注全球通胀预期下金价持续上行的可能

投资黄金股,不是单纯地投资黄金。作为一项典型的周期性资产,巴里克的盈利能力与黄金价格是明确挂钩的。

那么黄金是否能持续上行呢?在目前全球经济下行,通胀预期已经隐隐若现,利率不断下降,地缘冲突事件风险积累的大背景下,黄金价格在未来仍有相当大的潜力,这将在很长一段时间保障巴里克黄金的盈利能力。

巴菲特的入场,即是对巴里克黄金长期价值的肯定,对于普通投资者而言,或许是非常值得参考的投资标的,应予以一定的关注。

风险及免责提示:以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

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