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拓尔思股票(拓尔思(300229.SZ)利润巨增有玄机)

消费日报网财经讯 8月6日,拓尔思(300229.SZ)发布2020年半年报,上半年实现营收3.44亿,同比下滑18.05%,净利润4214.31万,同比增长56.21%,扣非净利润3557.85万,同比增长101.22%。从利润增长来看,拓尔思业绩似乎还算不错,但这一利好似乎其并未被股民们get到,截至8月6日收盘,股价下跌了2.73%。

从财务数据上看,拓尔思营收大幅下滑,净利润却巨幅增长,着实令人匪夷所思,究竟是何原因使其营收与净利润产生如此严重的不对称,且看财报分析。

营收利润严重错位

上半年,拓尔思营收3.44亿,同比下滑18.05%,其中一季度营收1.39亿,同比下滑32.53%,二季度营收2.05亿,同比下滑4.09%。从具体产品来看,云和数据服务、技术服务、软件产品、媒介代理、安全产品分别实现营收1.19亿、0.76亿、0.58亿、0.43亿、0.30亿,分别占总营收的34.70%、22.21%、16.82%、12.63%、8.62%,除云和数据服务业务外,其余业务较去年均有下滑,下滑幅度均超20%。

拓尔思(300229.SZ)利润巨增有玄机

相比营收的下滑,拓尔思的净利润和扣非净利润却巨幅上涨。上半年拓尔思净利润为4214.31万,同比增长56.21%,其中一季度净利润为854.90万,同比增长18.61%,二季度净利润为3359.41万,同比增长69.92%;上半年扣非净利润为3557.85万,同比增长101.22%,其中一季度扣非净利润为613.46万,同比增长197.79%,二季度扣非净利润为2944.40万,同比增长88.48%。

拓尔思营收与利润增长并不匹配,利润增速远超营收增速,这一现象从2019年第一季度就已经开始出现,营收利润增速到底为何有如此大的差距,究竟是何原因?

拓尔思(300229.SZ)利润巨增有玄机

(数据来源:同花顺)

异常的毛利率

营收大幅下滑,而净利润大幅上涨,一种可能是拓尔思的销售毛利率大幅上涨,但笔者观察到,拓尔思的销售毛利率反而呈逐年下降的趋势。2020年上半年销售毛利率为54.56%,去年同期为54.92%,略有下滑。

从具体产品来看,上半年云和数据服务、技术服务、软件产品、媒介代理、安全产品的毛利率分别为67.76%、53.54%、70.89%、1.84%、75.88%,较去年同期均有不同程度下降,下降幅度均在5%以上。

从营业成本来看销售毛利率的下降,上半年拓尔思营业成本为1.56亿,同比下滑17.40%,其中人工成本为1497.19万,占比9.58%,同比增长5051.47%,外包技术服务成本为8947.60万,占比57.27%,同比增长4.20%,外购软硬件、外购原材料、媒介投放支出分别为301.78万、615.03万、4262.42万,同比均有大幅下降。可以说拓尔思毛利率下滑主要是人工成本上升所致。

拓尔思(300229.SZ)利润巨增有玄机

另一种可能的原因是,拓尔思各项费用减少,销售净利率提高。2020年上半年销售净利率为12.53%,较去年同期上升约5个百分点,这主要是因为拓尔思销售费用、管理费用、财务费用、所得税费用均有下降。其中销售费用为5081.42万,同比下降33.93%,主要是受疫情影响,公司差旅和商务活动减少;管理费用为4623.85万,同比下降35.63%,主要因为无形资产摊销减少及公司严控费用开支;财务费用为-63.71万,同比下降193.00%;所得税费用为640.27万,同比下降16.23%,研发费用3402.98万,同比下降26.02%。

拓尔思(300229.SZ)利润巨增有玄机

(数据来源:同花顺)

研发支出资本化或为主因

在半年报里,拓尔思并没有公布其资本化研发支出的相关信息,但根据其在2019年年报中公布的相关信息或可窥见一斑。2019年研发投入1.77亿,其中资本化研发支出为8557.15万,占研发投入的48.36%,较2018年增长近10个百分点,占当期净利润比重为52.96%。

研发资本化涉及11个项目,其中仅TRS数家服务系统2.0项目研发成功,形成无形资产,其资本化金额最少,仅4.93万,其余10个项目均处于产品研发阶段。

拓尔思(300229.SZ)利润巨增有玄机

拓尔思的资本化研发支出比重远超同行。2019年华宇软件(300271.SZ)、久其软件(002279.SZ)、数字政通(300075.SZ)的资本化研发支出占研发投入的比重分别为45%、6.41%、35.77%,资本化研发支出占当期净利润的比重分别为36.16%、42.43%、24.13%。此外,从资本化项目研发进度来看,华宇软件、久其软件、数字政通的研发进度均快于拓尔思。

纵观A股市场,可以与拓尔思的资本化研发支出比重一比的大概只有科大讯飞(002230.SZ)了。

我们大概可以明白,拓尔思之所以营收与净利润产生如此严重的错位,主要是是因为其高比例的资本化研发支出。在会计上如此处理,拓尔思造成了利润及其增速虚高的幻象,作为投资者需要擦亮双眼。

此外,截至2020年6月30日,拓尔思账面上商誉有5.71亿,占净资产29.53%,一般来说商誉占净资产比例超过30%就需要谨慎,且拓尔思已连续两年对其商誉进行减值处理,今年上半年并未进行减值处理,但其商誉减值风险仍不可忽视。

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